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智通財經(jīng)APP獲悉，國泰海通發(fā)布研報稱，上周五大品種鋼材表觀消費量875.41萬噸，環(huán)比升123.98萬噸；其中建材表觀消費量304.17萬噸，環(huán)比升81.55萬噸；板材表觀消費量571.24萬噸，環(huán)比升42.43萬噸。五大品種鋼材產(chǎn)量856.95萬噸，環(huán)比降6.36萬噸；總庫存1582.26萬噸，環(huán)比降18.46萬噸，維持低位水平。當前鋼鐵需求有望逐步觸底；供給端即便不考慮供給政策，目前行業(yè)虧損時間已經(jīng)較長，供給的市場化出清已開始出現(xiàn)，預期鋼鐵行業(yè)基本面有望逐步修復。而若供給政策落地，行業(yè)供給的收縮速度更快，行業(yè)上行的進展將更快展開。

國泰海通主要觀點如下：

需求環(huán)比上升，庫存環(huán)比下降

(相關資料圖)

上周(本報告中的上周均指2025年10月13日至10月17日當周)五大品種鋼材表觀消費量875.41萬噸，環(huán)比升123.98萬噸；其中建材表觀消費量304.17萬噸，環(huán)比升81.55萬噸；板材表觀消費量571.24萬噸，環(huán)比升42.43萬噸。五大品種鋼材產(chǎn)量856.95萬噸，環(huán)比降6.36萬噸；總庫存1582.26萬噸，環(huán)比降18.46萬噸，維持低位水平。上周247家鋼廠高爐開工率84.27%，環(huán)比持平；高爐產(chǎn)能利用率90.33%，環(huán)比降0.22個百分點；電爐開工率60.9%，環(huán)比升0.64個百分點；電爐產(chǎn)能利用率52.5%，環(huán)比升0.47個百分點。節(jié)后需求恢復增長，庫存重回下降趨勢。

盈利率環(huán)比下降

上周45港進口鐵礦庫存14278萬噸，環(huán)比升253萬噸。上周螺紋模擬平均噸毛利111.6元/噸，環(huán)比降34.3元/噸，熱卷模擬平均噸毛利21.6元/噸，環(huán)比降67.6元/噸；247家鋼企盈利率55.41%，環(huán)比降0.87%。展望來看，預期鐵礦加速增產(chǎn)且需求難有較大提升，鐵礦或逐步進入寬松周期，鐵礦價格向上彈性有限，鋼鐵成本掣肘因素有望逐漸改善，行業(yè)盈利中樞有望逐步修復。

需求有望企穩(wěn)，供給維持收縮預期

地產(chǎn)持續(xù)下行，導致地產(chǎn)端需求占比下降，預期地產(chǎn)對鋼鐵需求的負向拖拽將減弱；基建、制造業(yè)端用鋼需求有望平穩(wěn)增長。出口方面，1-8月鋼材出口量仍維持同比增長。總體來看，預期鋼鐵需求有望逐步企穩(wěn)。供給端來看，行業(yè)自2022Q3開始虧損，目前仍有近40%鋼企虧損，供給市場化出清已開始出現(xiàn)。政策層面來看，近日發(fā)布的《鋼鐵行業(yè)穩(wěn)增長工作方案(2025-2026年)》提出“繼續(xù)實施產(chǎn)量壓減政策，按照支持先進企業(yè)發(fā)展、倒逼落后低效產(chǎn)能退出的原則落實年度產(chǎn)量調(diào)控任務，促進供需動態(tài)平衡”。維持供給端收縮的預期，鋼鐵行業(yè)基本面有望逐步修復。

維持“增持”評級

長期來看，產(chǎn)業(yè)集中度提升、促進高質(zhì)量發(fā)展是未來鋼鐵行業(yè)發(fā)展的必然趨勢，具有產(chǎn)品結(jié)構(gòu)與成本優(yōu)勢的鋼企將充分受益；在環(huán)保加嚴、超低排放改造與碳中和背景下，龍頭公司競爭優(yōu)勢與盈利能力將更加凸顯。

標的方面，重點推薦

1)技術與產(chǎn)品結(jié)構(gòu)領先的寶鋼股份(600019.SH)，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)升級的華菱鋼鐵(000932.SZ)、首鋼股份(000959.SZ)，低成本與彈性鋼企方大特鋼(600507.SH)、新鋼股份(600782.SH)。

2)低估值高股息具備競爭優(yōu)勢的特鋼龍頭中信特鋼(000708.SZ)、甬金股份(603995.SH)；高壁壘材料公司久立特材(002318.SZ)、翔樓新材(301160.SZ)、鉑科新材(300811.SZ)；高溫合金龍頭圖南股份(300855.SZ)、撫順特鋼(600399.SH)。

3)需求復蘇趨勢下，看好具有長期格局優(yōu)勢的上游資源品，推薦河鋼資源(000923.SZ)、大中礦業(yè)(001203.SZ)、安寧股份(002978.SZ)、鄂爾多斯(600295.SH)、永興材料(002756.SZ)、包鋼股份(600010.SH)。

風險提示

供給端收縮不及預期，需求大幅下降。

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